AI 버블 논란의 진실: 2026년 전문가들이 내놓은 엇갈린 전망

2026년 2월, 전 세계 금융시장은 하나의 질문 앞에 서 있습니다. "현재의 AI 투자 열풍은 지속 가능한 성장인가, 아니면 조만간 꺼질 버블인가?" 엔비디아의 시가총액이 4조 8,500억 달러를 넘어서며 애플을 제치고 세계 1위 기업으로 등극했지만, 동시에 "AI 버블"이라는 우려의 목소리도 커지고 있습니다.

이 논쟁의 중심에는 막대한 자금이 걸려 있습니다. 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타는 2024년 한 해에만 AI 구축을 위해 총 2,460억 달러를 투자했습니다. 이는 소규모 국가의 연간 GDP에 맞먹는 규모입니다. 과연 이 투자는 미래 성장의 밑거름일까요, 아니면 거대한 도박일까요?

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버블론자 VS 혁신론자: 극명하게 갈린 전문가 의견

버블론자의 주장: "닷컴 버블의 재현이다"

마이클 버리의 경고: "2026년 붕괴 가능성"

2008년 금융위기를 정확히 예측한 '빅쇼트'의 주인공 마이클 버리는 최근 AI 시장에 대해 강력한 경고음을 울렸습니다. 그는 엔비디아를 1990년대 후반 닷컴 버블의 핵심이었던 시스코 시스템즈에 비유하며 "AI 투자 붐이 과거의 닷컴 버블을 재현하고 있으며, 엔비디아가 그 중심에 있다"고 주장했습니다.

버리의 핵심 논거는 다음과 같습니다:

• GPU 유효 수명 문제: 엔비디아 GPU 감가상각 기간이 2~3년에 불과해 기업들이 GPU 구매 비용을 장기적으로 감당하기 어렵다
• 순환 거래 의혹: 실제 수요는 터무니없이 적고, 순환 거래를 통해 수요를 부풀리고 있다
• 자사주 매입의 역설: 2018년 이후 1,130억 달러 상당의 자사주를 매입했지만, 실제 유통 주식 수는 오히려 증가해 주주 수익을 50% 감소시켰다

버리는 "비트코인이 현 시점에서 10% 추가 하락할 경우 대량 보유 기업들이 수십억 달러 규모 손실을 입을 것"이며 "AI도 마찬가지로 2026년에 붕괴할 가능성이 높다"고 경고했습니다.

토르스텐 슬록: "S&P 500 상위 10개 기업이 1990년대보다 더 과대평가"

아폴로 글로벌 매니지먼트의 토르스텐 슬록 수석 이코노미스트는 "1990년대 IT 버블과 현재 AI 버블의 차이점은 현재 S&P 500 상위 10개 기업이 1990년대보다 더 과대평가되어 있다는 것"이라고 지적했습니다.

그는 시장 집중도를 주요 우려 요인으로 꼽았습니다:

• S&P 500 내 상위 10개 기업이 전체 시가총액의 40% 이상을 차지 (역사상 최고 수준)
• 하이퍼스케일러들이 영업현금흐름의 **사상 최대 60%**를 AI 인프라 자본 지출에 투입
• 2025년 미국 GDP 성장에 AI 관련 투자가 소비자 지출보다 더 크게 기여

슬록은 "이러한 구조로 인해 AI 버블이 붕괴될 경우 그 여파는 광범위한 경제적 피해를 초래할 가능성이 크다"며 "2026년 경기침체 가능성에 대한 시장 컨센서스가 30%에 달한다"고 밝혔습니다.

마크 모비우스: "조정 시 최대 40% 폭락 가능"

모비우스캐피털의 마크 모비우스 창업자는 일부 기업의 AI 투자가 과도하다는 점을 짚으며 "조정이 발생하면 상위 AI 기업들의 주가가 최대 40%까지 폭락할 수 있다"고 내다봤습니다.

밸류에이션 과열 지표

현재 AI 관련 기업들의 밸류에이션은 과거 버블 수준을 넘어섰습니다:

• 엔비디아: 주가매출비율(P/S) 40배 초과 (닷컴 버블 당시 아마존, 시스코 수준인 30~40배를 상회)
• 팔란티어: P/S 비율 거의 69배 (버리가 공매도한 대표적 종목)
• 대부분 기업들이 AI를 활용해 투자 수익을 창출할 명확한 계획을 제시하지 못하고 있음

AI 스타트업의 수익성 위기

순수 AI 스타트업들의 재무 상황은 더욱 심각합니다:

• 오픈AI: 2024년 매출 40억 달러, 운영비용 90억 달러로 막대한 손실 기록. 시장가격으로 계산 시 연간 200억 달러의 비용 소요 예상
• 앤스로픽: 약 50억 달러 적자 예상
• HSBC와 도이치뱅크는 현재 오픈AI를 바라보는 시장 심리가 70~80% 정도 우려 국면에 있다고 평가

혁신론자의 반론: "AI 게임의 3회 초입일 뿐"

젠슨 황: "AI 버블 없다, 2026년 5,000억 달러 매출 전망"

엔비디아 CEO 젠슨 황은 AI 버블론에 대해 강력히 반박했습니다. 2025년 10월 워싱턴 D.C. GTC 콘퍼런스에서 그는 "우리는 이제 선순환 구조, 즉 변곡점에 도달했다"며 "2026년까지 매출이 5,000억 달러에 이를 것"이라고 전망했습니다.

그는 블룸버그TV 인터뷰에서 "나는 우리가 AI 버블에 있다고 보지 않는다"며 "우리가 사용하는 다양한 AI 모델과 서비스는 모두 실질적 가치가 있으며, 우리는 기꺼이 비용을 지불하고 있다"고 강조했습니다.

실제로 엔비디아의 2025년 3분기 실적은 시장 예상을 뛰어넘었습니다:

• 3분기 매출: 570억 1,000만 달러 (전년 대비 62% 증가, 시장 예상 549억 달러 상회)
• 순이익: 319억 달러 (전년 대비 65% 증가)
• 4분기 전망: 650억 달러 (월가 예상 620억 달러 대비 30억 달러 초과)

댄 아이브스: "과도하게 부풀려진 우려, 3회 초입일 뿐"

웨드부시 증권의 댄 아이브스 애널리스트는 AI 강세론의 대표 주자입니다. 그는 "AI 버블에 대한 우려는 과도하게 부풀려져 있다"며 "엔비디아의 호실적은 AI 혁명의 또 다른 검증 지점이며, 지금 우리는 AI 게임의 3회 초입에 들어선 상황일 뿐"이라고 말했습니다.

알파벳과 빅테크의 실적 증명

2026년 초 발표된 빅테크 기업들의 실적은 AI 투자가 실제 매출로 이어지고 있음을 증명했습니다:

알파벳 (구글 모회사):

• 2025년 연간 매출: 4,028억 3,600만 달러 (전년 대비 15% 증가)
• 순이익: 1,321억 7,000만 달러 (32% 증가)
• 클라우드 부문: 4분기 매출 48% 급증, 영업이익 154% 급증 (수익성까지 크게 개선)
• 아나트 아슈케나지 CFO: "2026년 자본지출은 상당히 증가할 것. 클라우드 고객의 폭발적인 수요 대응"

이는 AI 인프라 과다 투자 우려를 상당 부분 잠재웠다는 평가를 받았습니다.

제롬 파월 연준 의장: "AI는 닷컴 버블과 다르다"

미국 연방준비제도 제롬 파월 의장은 2025년 말 기자회견에서 "AI는 매우 높은 가치로 평가되는 기업들이 실제로 수익을 낸다는 점에서 다르다"며 "AI 인프라에 대한 기술 부문 지출에 영향을 미치지 않을 가능성이 높다"고 밝혔습니다.

메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재: "금융 시스템 불안 수준 아니다"

메리 데일리 총재는 "AI 버블이 존재할 수는 있지만, 금융 시스템을 불안하게 할 수준은 아니다"라고 주장했습니다. 그는 "AI가 일자리를 줄이기보다는 오히려 기술 분야의 고용을 확대하고 있다"며 AI 투자가 단순한 투기가 아닌 생산적 투자로 작동하고 있음을 강조했습니다.

맑은농장 당근사과주스 : 채움FnB

 

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AI 버블이 닷컴 버블과 다른 결정적 이유

1. 수익성이 검증된 대형 기술주 중심의 랠리

닷컴 버블 당시 Pets.com, Globix Corporation, Webvan, eToys 같은 기업들은 매출보다 비용이 큰 수익 구조를 지니고 있었고, '미래의 가능성'만으로 기업가치가 수십 배로 뛰었습니다. 결국 버블이 꺼지자 이들은 흔적도 없이 사라졌습니다.

반면, 이번 AI 사이클은 수익성이 검증된 대형 기술주 중심의 집중형 랠리를 보이고 있습니다:

• 엔비디아: 2025년 매출 1,100억 달러 초과, 평균 영업이익률 50% 이상
• 메타: AI 추천 시스템을 통한 광고 효율화로 영업이익률 30%대 유지
• 오라클과 AMD: 견고한 수익 구조 갖춤

즉, 이번 상승은 '기대감'이 아닌 '실적'이 동반된 상승이라는 점에서 과거와 차별화됩니다.

2. 챗GPT 사용자 8억 명, 실제 수요 기반

AI 기술은 단순한 개념 단계를 넘어 실제로 광범위하게 사용되고 있습니다. 챗GPT의 사용자는 8억 명을 돌파했으며, 기업들은 AI를 실무에 적용하며 생산성을 높이고 있습니다.

AI 리스크 연구단체 센터포AI세이프티와 스케일AI가 공동 수행한 테스트에서는 AI 모델이 단순 작업부터 소프트웨어 엔지니어링까지 난이도를 단계적으로 높여 실제 작업 능력을 측정했으며, AI가 단순 대화형 도구를 넘어 점차 복잡한 문제 해결 능력을 갖춰 가고 있음을 증명했습니다.

3. 정부와 기업의 구조적 투자

현재 AI 투자는 단순한 투기가 아니라 기업 생존과 직결된 구조적 투자입니다. 트럼프 행정부는 경제정책의 핵심 축으로 기술 투자와 AI 산업 육성을 강조하고 있으며, 실제 해외 자본도 AI 데이터센터와 전력 인프라로 몰리고 있습니다.

엔비디아는 미국 에너지부 산하 연구소에 GPU를 탑재한 AI 슈퍼컴퓨터 7대를 지원하고, 미국 내 6세대(6G) 통신망 구축에도 참여할 계획입니다.

4. 통화정책과 재정정책의 차이

KB증권 김정환 연구원은 "1999년 당시와 2025년 현재 미 정부의 통화정책과 재정정책은 각각 긴축과 완화로 명확히 구분되고, 이익성장률 전망이 상반되기 때문"이라고 분석했습니다.

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중도파 전망: "버블이지만 오래 가는 버블"

송기종 NICE신용평가 본부장: "쉽게 꺼지지 않는 버블"

2025년 12월 NICE신용평가와 S&P 글로벌이 공동 개최한 세미나에서 송기종 평가정책본부장은 최근 AI 투자 흐름을 '쉽게 꺼지지 않는 버블'로 규정했습니다.

그는 "AI 버블 논쟁은 계속될 것이다. 하지만 지금 벌어지는 변화는 단순 과열이 아니라 산업 구조를 재편하는 흐름이다. 때문에 **'버블이지만 오래 가는 버블'**이라고 부르고 싶다"고 말했습니다.

송 본부장은 "최근 AI 투자가 외형상 버블처럼 보일 수 있다. 하지만 지금은 기업 생존과 직결된 구조적 투자다"라며 "AI 인프라 구축 경쟁이 본격화된 만큼 과열 여부보다 투자 사이클의 지속성을 따져야 한다"고 강조했습니다.

현대경제연구원: "범용 기술로서의 AI, 단기 과열 vs 장기 재편"

현대경제연구원의 「2026년 글로벌 트렌드」는 AI를 하나의 산업이 아니라 **'범용 기술(General Purpose Technology)'**로 규정합니다. 이는 과거의 전기, 인터넷과 유사한 위치에 놓인 기술이라는 의미입니다.

보고서는 "범용 기술의 특징은 초기에는 과대평가되고, 중장기적으로는 과소평가된다는 점"이라며 "현재 AI를 둘러싼 논쟁 역시 이 공식에서 벗어나지 않는다"고 분석했습니다.

"과거 인터넷 버블 이후 수많은 기업이 사라졌지만, 인터넷이라는 기술은 사라지지 않았다. 오히려 이후 산업 구조의 기본 인프라로 자리 잡았다. AI 역시 유사한 경로를 밟을 가능성이 높다"고 전망했습니다.

골드만삭스: "과열 국면 진입했다고 보긴 어렵다"

골드만삭스는 최근 보고서에서 "AI 관련 주식이 과열 국면에 진입했다고 보긴 어렵다"고 평가했습니다. 구글, 마이크로소프트, 엔비디아 등 이미 안정적인 수익 기반을 갖춘 대형 기업들이 상승세를 주도하고 있기 때문입니다.

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2026년 AI 시장 전망: 격변의 한가운데

루치르 샤르마: "AI 만능론 시들해지며 대전환"

신흥국 투자 전문가이자 글로벌 거시경제 석학인 루치르 샤르마 록펠러 인터내셔널 회장은 파이낸셜타임스 기고를 통해 "지난해 미국 경제가 붕괴하지 않은 건 AI로 돈이 몰렸기 때문"이라며 "하지만 이제 AI 만능론이 시들해지면서 미국 예외주의도 정점을 지날 것"이라고 분석했습니다.

그는 2026년을 유동성 위축으로 인한 AI 버블 붕괴 위험과 함께, 그동안 소외됐던 비(非)미국 시장과 우량주가 부상하는 **'대전환의 해'**가 될 것으로 전망했습니다.

현재 미국 밖의 주식시장은 미국보다 약 3분의 1가량 저렴하게 거래됩니다. 특히 지난 15년간 미국에 뒤처졌던 기업 이익 증가율이 신흥국을 중심으로 미국을 추월하고 있습니다.

투자자들의 시선은 '우량주'로

샤르마 회장은 "과거 데이터를 보면 우량주는 장기적으로 시장 수익률을 상회했다"며 "현재 산업재, 금융, 소비재 분야에서 저평가된 우량주들이 2026년 반등의 주역이 될 것"이라고 내다봤습니다.

우량주는 높은 자기자본이익률(ROE)과 안정적인 이익 성장, 낮은 부채 비율을 가진 기업을 뜻합니다. 지난해 AI 붐을 타고 수익성은 낮지만 변동성이 큰 주식이 인기를 끌면서 우량주는 상대적으로 외면받았습니다.

반도체와 원전: AI와 동일한 성장 곡선

KB증권 김정환 연구원은 "AI를 사람으로 비유하면 반도체는 AI의 머리, 전력(원전)은 AI의 심장"이라며 "심장의 혈류 공급이 원활해야 두뇌 회전도 빠르듯 AI 반도체인 GPU, HBM, D램 등 연산 자원의 24시간 원활한 구동을 위해서는 안정적인 전력 공급이 필수"라고 강조했습니다.

반도체는 범용 D램 가격 상승으로 2026년 DDR5 마진이 HBM을 상회해 수익성 역전이 전망됩니다.

AI 데이터 장벽(Data Wall) 문제: 2027년 예상

일부 전문가들은 2027년으로 예상되는 'AI 데이터 장벽(Data Wall)' 문제를 지적합니다. AI 모델을 훈련시킬 수 있는 고품질 데이터가 고갈될 가능성이 있으며, 이는 AI 기술 발전의 실질적인 한계로 작용할 수 있습니다.

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투자자를 위한 실전 전략

1. 실적이 뒷받침되는 기업 선별

박석현 우리은행 연구원은 "AI 투자 버블 논쟁의 근간은 과잉 투자로 인한 수익 악화 현실화 여부에 있다"며 "결국 중요한 포인트는 투자 원천이 될 기업이익 성장이 앞으로도 호조가 이어질 수 있을 것인가의 문제인데, 전망은 긍정적"이라고 밝혔습니다.

KB증권은 "AI 기업들의 실적 전망치가 시장 평균치를 크게 상회한다면 AI 관련 기업들은 버블 논란에서 벗어나 가치 정상화 단계에 진입할 전망"이라고 내다봤습니다.

2. 닷컴 버블과의 차이 인식

김재승 현대차증권 연구원은 "2000년대 닷컴 버블과 비교하면 AI에 관한 관심과 사용자 수 급증은 유사하나 최근 AI를 위한 IT 인프라 투자는 이제 초기 수준"이라며 "현재 AI 데이터센터를 포함하는 미국 정보처리장비의 명목 GDP 대비 투자 비중의 증가는 2023년부터 채 2년밖에 되지 않는 등 닷컴 버블 때보다 강도 측면에서 절반 수준"이라고 평가했습니다.

그는 "닷컴 버블과 같이 IT 인프라에 대한 투자가 GDP 대비 확대된다면, 지금 전망되고 있는 주요 반도체 기업들의 실적 전망치도 추가로 상향 조정될 수 있을 것"이라고 덧붙였습니다.

3. 포트폴리오 분산

모든 투자가 하나의 부문, 지역 또는 기술에 집중되어서는 안 됩니다. 특히 S&P 500 내 상위 10개 기업의 집중도가 40%를 넘어선 상황에서 분산 투자는 필수적입니다.

역사는 시장이 항상 회복된다는 것을 보여주므로, 시장 타이밍을 맞추려고 시도하지 않는 것이 중요합니다. 매월 동일한 금액을 전체 시장을 추적하는 저비용 인덱스 펀드에 투자하는 달러 코스트 애버리징(DCA) 전략을 고려해야 합니다.

4. 장기 투자 관점 유지

버블이 언제 터질지는 알 수 없으며, 현재가 버블의 끝이 아니라 시작에 더 가까울 수 있고, 주가는 향후 몇 년 동안 계속해서 천문학적으로 상승할 수 있습니다. 장기간에 걸쳐 상승과 하락을 모두 겪게 되며, 충분히 긴 시간 동안 투자하면 투자는 상승 추세를 따르게 됩니다.

5. 비(非)미국 시장 주목

2026년 AI 버블이 조정을 받을 경우, 그동안 소외됐던 비미국 시장과 우량주가 부상할 가능성이 높습니다. 특히 산업재, 금융, 소비재 분야의 저평가된 우량주들을 주목할 필요가 있습니다.

6. 반도체·원전 동반 성장 주목

AI 인프라 구축에는 고성능 반도체와 안정적인 전력 공급이 필수적입니다. HBM, D램, GPU 등 AI 반도체 기업과 원전 관련 기업들의 동반 성장을 주시해야 합니다.

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AI 버블 논란은 2026년 내내 계속될 것입니다. 하지만 중요한 것은 단기적인 버블 여부보다 AI가 가져올 장기적인 구조적 변화입니다.

명확한 사실:

1. AI 기술은 실제로 사회 전반으로 확산되고 있으며, 생산성 향상과 새로운 비즈니스 모델을 창출하고 있습니다.
2. 주요 AI 기업들은 실제 수익을 창출하고 있으며, 닷컴 버블 당시와 달리 견고한 재무 구조를 갖추고 있습니다.
3. 그럼에도 불구하고 시장 집중도가 역사적 고점에 달했고, 밸류에이션 부담도 상당합니다.
4. 순수 AI 스타트업들은 여전히 수익성 문제를 해결하지 못하고 있습니다.

투자자가 취해야 할 자세:

• 무조건적인 낙관도, 과도한 비관도 경계해야 합니다
• 실적이 뒷받침되는 기업을 선별적으로 투자하되, 포트폴리오를 반드시 분산해야 합니다
• 단기 변동성에 휘둘리지 않고 장기 투자 관점을 유지해야 합니다
• AI 외에도 소외된 우량주, 비미국 시장 등 다양한 기회를 모색해야 합니다

2026년, AI는 버블일 수도 있고 아닐 수도 있습니다. 하지만 분명한 것은 AI 기술이 세계 질서를 재편하고 있다는 사실입니다. 정치·군사외교의 불안정, 경제·사회의 구조적 균열, 그리고 산업·기술의 급격한 진화는 서로 분리된 현상이 아닙니다. 이 세 가지는 맞물리며 새로운 세계를 만들고 있습니다.

중요한 것은 변화의 방향을 읽고, 그 속도를 이해하며, 구조적으로 대비하는 것입니다. 2026년 이후의 세계는 더 불안정할 수 있습니다. 그러나 동시에 새로운 기회 역시 그 안에 존재합니다.

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